পাকিস্তানের স্থানীয় মুদ্রা বন্ড বাজারের ‘সেকেন্ড পেজ’: ইস্যুয়েন্সের আড়ালে লুকিয়ে থাকা তারল্য সংকট
**Core answer**: Pakistan's Finance Ministry released a Strategic Action Plan in September 2026 to develop the local currency bond market under its IMF programme. The plan targets deeper secondary-market liquidity, a broader investor base and more predictable government borrowing. But the core admission is that 91.6% of domestic borrowing and 78% bank holding of government securities signal a demand-side crisis, not just a liquidity shortage. **Key facts**: - 91.6% of Pakistan's Rs34.2 trillion gross borrowing in FY2025 was raised domestically. - Banks held around 78% of government securities; sovereign paper was about 62% of banking-system assets. - The plan sets five objectives: institutional capacity, predictable primary issuance, secondary-market liquidity, investor diversification and infrastructure modernisation. - A new LCBM Steering Committee, chaired by the Finance Secretary, will oversee implementation. - The detailed implementation roadmap is due by December 2026. **Source attribution**: Ministry of Finance, Government of Pakistan, Strategic Action Plan for Local Currency Bond Market, published September 2026. | Cross-checked: cricsultan.com **Related Q&A**: Q: What is the biggest bottleneck in Pakistan's local currency bond market? A: The narrow investor base, with low pension coverage and insurance penetration limiting demand for longer-duration fixed-rate securities. Q: When will the LCBM Steering Committee be established? A: The plan targets November 2026 for its establishment, according to the Ministry of Finance document. Q: What is the target for resolving the PRISM+ and Sukuk settlement infrastructure separation? A: A decision on a single register or revised architecture is targeted by September 2028, as per the action plan.
আমি ১৭ ম্যাচের লেজার খুললাম, আর গ্রিড আমার স্মৃতিকে সংশোধন করে দিল।
২০২৬ সালের সেপ্টেম্বরের শেষ সপ্তাহে পাকিস্তানের অর্থ মন্ত্রণালয় একটি নথি প্রকাশ করেছে। শিরোনাম: ‘স্থানীয় মুদ্রা বন্ড বাজারের জন্য কৌশলগত কর্মপরিকল্পনা।’ আন্তর্জাতিক মুদ্রা তহবিলের (আইএমএফ) সহায়তায় চলমান কর্মসূচির অধীনে দেওয়া প্রতিশ্রুতি অনুযায়ী এই নথি। কিন্তু নথিটির যেই অংশটি সবচেয়ে কম আলোচিত, সেটি হলো এর ‘সেকেন্ড পেজ’— যেখানে স্বীকার করা হয়েছে, এই বাজার আসলে চলছে ঋণগ্রহীতার চাহিদায়, বিনিয়োগকারীর চাহিদায় নয়।
আমি যখন চট্টগ্রাম থেকে এই নথিটি পড়ছিলাম, তখন মনে পড়ে গেল ২০১৭ সালের কথা। চট্টগ্রাম আবাহনীর ৪-২-৩-১ প্রেসিং লাইন নিয়ে আমি ১৭ ম্যাচের একটি লেজার রেখেছিলাম। প্রতিটি ফেজ, প্রতিটি জোন, প্রতিটি ট্রিগার লিখে রাখতাম। কেউ যখন বলত ‘আবাহনী আক্রমণাত্মক খেলছে,’ আমি গ্রিড খুলে দেখাতাম—আসলে তারা মাঝমাঠে বল ধরে রেখে গতি নিয়ন্ত্রণ করছিল। পাকিস্তানের বন্ড বাজারটাও ঠিক তেমন। সবাই যখন রেকর্ড ঋণ ইস্যুয়ের সংখ্যা দেখে বলছে ‘বাজার গভীর হচ্ছে,’ আমি গ্রিডে দেখছি—এই গভীরতা আসলে কতটা মোহময়।
প্রেক্ষাপট: যে পিচে খেলা হচ্ছে
২০২৫ অর্থবছরে পাকিস্তানের মোট ঋণগ্রহণ ছিল ৩৪.২ ট্রিলিয়ন রুপি। এর মধ্যে ৯১.৬ শতাংশ এসেছে অভ্যন্তরীণ উৎস থেকে। ব্যাংকগুলো সরকারি সিকিউরিটিজের প্রায় ৭৮ শতাংশ ধরে রেখেছে। সার্বভৌম কাগজপত্র ব্যাংকিং ব্যবস্থার সম্পদের প্রায় ৬২ শতাংশ।
এই সংখ্যাগুলো দেখে মনে হতে পারে—বাজার পরিপক্ব। কিন্তু নথিতে ঠিক পরের লাইনেই স্বীকার করা হয়েছে: ‘এই ঘনত্ব সরকারি সিকিউরিটিজ নিলামকে সমর্থন করেছে, তবে ব্যাংকগুলোকে সক্রিয়ভাবে ট্রেড করার বদলে সিকিউরিটিজ ধরে রাখতে উৎসাহিত করেছে এবং বেসরকারি খাতে ঋণ দেওয়ার সক্ষমতা ও প্রণোদনা সীমিত করেছে।’
অর্থাৎ, পিচ তৈরি, কিন্তু খেলার ধরন একমাত্রিক। ব্যাংকগুলো বন্ড কিনছে, কিন্তু সেটি বিক্রি করার বাজার নেই। যে বাজারে ক্রেতা ও বিক্রেতার মধ্যে দর কষাকষি হবে, সেই তারল্যই অনুপস্থিত।
মূল বিশ্লেষণ: নিলামের দাম, কিন্তু বাজারের শূন্যতা
নথির কেন্দ্রীয় স্বীকৃতি: পাকিস্তানের মানি মার্কেট তারল্য পুনর্বিতরণ করে, কিন্তু উন্নত উদীয়মান বাজারের মতো সিকিউরিটিজ পজিশন অর্থায়ন করে না। ব্যাংকগুলো সিকিউরিটিজ ধরে রাখার জন্য ক্রমবর্ধমানভাবে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের তারল্যের উপর নির্ভর করছে। রেপো কার্যক্রম মূলত এসবিপির তারল্য অপারেশনের সময়সীমার আশেপাশে কেন্দ্রীভূত।
ফুটবল ট্যাকটিক্সে এর প্রতিরূপ হলো—একটি দল শুধু বল পায়, কিন্তু পাস দেওয়ার কোনো অপশন নেই। কারণ সব খেলোয়াড় স্থির। গতি নেই, মুভমেন্ট নেই, স্পেস তৈরি নেই। পাকিস্তানের বন্ড মার্কেটে দাম আছে, কিন্তু দাম আবিষ্কারের প্রক্রিয়া দুর্বল।
নথিতে স্বীকার করা হয়েছে, ‘প্রাথমিক ডিলার ফ্রেমওয়ার্ক টার্নওভারকে স্পষ্টভাবে পুরস্কৃত করে, কার্যকরযোগ্য মার্কেট কোটেশনের চেয়ে।’ অর্থাৎ, যে ডিলার শুধু কাগজ ঘুরিয়ে দিচ্ছে, সে-ই বেশি পয়েন্ট পাচ্ছে। যে ডিলার সত্যিকারের দর দিচ্ছে—ক্রয়-বিক্রয়ের দুই দিকেই—সে পাচ্ছে কম।
এটি একটি কাঠামোগত বিকৃতি। এবং এই বিকৃতির কারণেই বাজারে কার্যকরযোগ্য তারল্য তৈরি হচ্ছে না।
প্রাথমিক ইস্যুয়েন্সের পূর্বাভাসযোগ্যতা: সময়সূচি বনাম বাস্তবতা
নথিতে একটি গুরুত্বপূর্ণ সংস্কার প্রস্তাব রয়েছে: নিলামের ফলাফল ঘোষণায় বিলম্ব কমানো এবং ২০২৬ সালের ডিসেম্বরের মধ্যে একটি নির্দিষ্ট প্রকাশের সময় নির্ধারণ। এছাড়া ২০২৭ সালের জুনের মধ্যে বেঞ্চমার্ক নীতি ও দায়-ব্যবস্থাপনা কার্যক্রমের স্বচ্ছ কাঠামো।
এই সংস্কারগুলো আপাতদৃষ্টিতে প্রশাসনিক। কিন্তু আমার ১৫-কলামের ম্যাচ-নোট টেমপ্লেট থেকে আমি জানি—আপাতদৃষ্টিতে ছোট একটি পরিবর্তন কখনও কখনও পুরো গেমপ্ল্যান বদলে দেয়। ২০১৭ সালে আমি যখন প্রথম টাইমস্ট্যাম্পসহ সোর্স ছাড়া কোনো ডায়াগ্রাম প্রকাশ করতে অস্বীকার করলাম, তখন আমার পোস্টের গতি কমে গিয়েছিল। কিন্তু পরে যখন আন্তর্জাতিক টুর্নামেন্টের বিশ্লেষণ করেছি, তখন প্রতিটি ম্যাচ তুলনাযোগ্য হয়ে উঠেছে।
নিলামের ফলাফল নির্দিষ্ট সময়ে প্রকাশ করা মানে—বাজার অংশগ্রহণকারীরা আগে থেকেই জানে কখন তথ্য আসবে। এটি দাম আবিষ্কারের প্রক্রিয়াকে গতি দেয়। কিন্তু এটিই যথেষ্ট নয়। কারণ নথিতেই বলা হয়েছে: ‘ইন্সট্রুমেন্ট-নির্দিষ্ট লক্ষ্যমাত্রা প্রাথমিকভাবে স্বল্প মেয়াদে চালু হবে এবং বাজারের গভীরতা উন্নত হওয়ার সাথে সাথে প্রসারিত হবে।’
অর্থাৎ, দীর্ঘ মেয়াদে তারল্য নেই বলেই দীর্ঘ মেয়াদে পূর্বাভাসযোগ্যতা তৈরি করা যাচ্ছে না। এটি একটি ডেডলক।
সেকেন্ডারি মার্কেট: যে পিচে পাস দেওয়ার কেউ নেই
নথিটি স্পষ্টভাবে স্বীকার করেছে: পাঁচ বছর পর্যন্ত মেয়াদের সিকিউরিটিজে ট্রেডিং তুলনামূলকভাবে সক্রিয়, কিন্তু তার পরের মেয়াদে তারল্য পাতলা হয়ে যায়।
এই Patt ern টি আমি ফুটবল ট্যাকটিক্সে বহুবার দেখেছি। দল প্রথম ৩০ মিনিট উচ্চ প্রেসিং করে, কিন্তু ৬০ মিনিটের পরে প্রেসিং লাইন ভেঙে পড়ে। কারণ শক্তি কমে, বেঞ্চ গভীর নয়, কিংবা কৌশলগত সমন্বয় নেই। পাকিস্তানের বন্ড বাজারে দীর্ঘ মেয়াদি বন্ড ঠিক তেমন—প্রথম দিন দাম আছে, কিন্তু দ্বিতীয় বাজারে কেউ কিনতে চায় না।
নথিতে একটি সমাধানের প্রস্তাব আছে: প্রাথমিক ডিলারদের জন্য সিকিউরিটিজ-লেন্ডিং সুবিধার সম্ভাব্যতা যাচাই। লক্ষ্য: ২০২৭ সালের সেপ্টেম্বরের মধ্যে মূল্যায়ন, ২০২৮ সালের সেপ্টেম্বরের মধ্যে ডিজাইন ও চালুর সিদ্ধান্ত।
এটি একটি গুরুত্বপূর্ণ স্বীকৃতি। কারণ সিকিউরিটিজ-লেন্ডিং ছাড়া মার্কেট-মেকিং কার্যকর হয় না। যে ডিলার সিকিউরিটিজ ধার করতে পারে না, সে শর্ট সেল করতে পারে না, দর দিতে পারে না, ঝুঁকি নিতে পারে না। ফুটবলে যেটা বল পজিশনে না থাকলে ডিফেন্ডার এগিয়ে যেতে পারে না—ঠিক সেটাই।
প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীর সংকট: পেনশন ও বীমার সংযোগ
নথিতে সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ স্বীকৃতিগুলোর একটি হলো: পেনশন কভারেজ ও বীমা অনুপ্রবেশ কম থাকায় দীর্ঘ মেয়াদি নির্দিষ্ট হারের সিকিউরিটিজের চাহিদা সীমিত।
এটি একটি কাঠামোগত দুর্বলতা। কারণ পেনশন ফান্ড ও বীমা কোম্পানিগুলোই দীর্ঘ মেয়াদি বন্ডের প্রাকৃতিক ক্রেতা। তারা ২০-৩০ বছরের দায় মেটাতে দীর্ঘ মেয়াদি সম্পদ চায়। কিন্তু পাকিস্তানে পেনশন কভারেজ কম, বীমা খাত সংকুচিত।
নথিতে বলা হয়েছে, এসইসিপির বীমা খাত সংস্কার এবং পেনশন সংস্কার কার্যক্রম দ্রুততর করা হবে, নির্দিষ্ট মাইলফলকসহ।
এই সংস্কারের সাফল্য নির্ভর করবে বাস্তবায়নের গতির উপর। আমার ২০২০ সালের ‘খালি স্টেডিয়াম অডিট’ অভিজ্ঞতা থেকে আমি জানি—কাগজে পরিকল্পনা যত সুন্দরই হোক, মাঠে প্রয়োগের সময় ধ্বনিতাত্ত্বিক পরিবর্তন ঘটে। কোচের চিৎকার শোনা যায়, কিন্তু খেলোয়াড় যদি সেই নির্দেশ বুঝতে না পারে, তাহলে লাভ নেই। পেনশন সংস্কারের ক্ষেত্রেও একই—নিয়ম তৈরি করলেই বাজার তৈরি হয় না, বিশ্বাস তৈরি করতে হয়।
বিরোধী দৃষ্টিভঙ্গি: তারল্য সংকট নয়, মূল্য নির্ধারণের সংকট
এখন আসি সেই অংশে, যেখানে প্রচলিত ব্যাখ্যা ভেঙে পড়ে।
অনেক বিশ্লেষক বলছেন, পাকিস্তানের বন্ড বাজারের মূল সমস্যা তারল্যের অভাব। নথিও সেটাই বলছে। কিন্তু আমি গ্রিডে ভিন্ন একটি প্যাটার্ন দেখছি।
২০২৫ অর্থবছরে ব্যাংকিং ব্যবস্থার ৬২ শতাংশ সম্পদ সরকারি কাগজে। এই ঘনত্ব একটি অস্বাভাবিক অবস্থা। যখন একটি খেলার পুরো মাঝমাঠ একটি দলের দখলে থাকে, তখন প্রশ্ন হলো—বিপক্ষ দল কোথায়? উত্তর: মাঠে নেই।
এখানে বিপক্ষ দল বলতে বোঝাচ্ছি—বেসরকারি খাতের ঋণ। নথিতেই স্বীকার করা হয়েছে, ব্যাংকগুলোর ‘সক্ষমতা ও প্রণোদনা সীমিত’ হয়েছে বেসরকারি খাতে ঋণ দেওয়ার জন্য।
কিন্তু তারল্য সংকট শুধুই কি সেকেন্ডারি মার্কেটের সমস্যা? নাকি এর গভীরে রয়েছে মূল্য নির্ধারণের একটি কাঠামোগত ত্রুটি? ব্যাংক যদি জানে যে তিন মাস পরে তার কেন্দ্রীয় ব্যাংকের তারল্য দরকার হবে, তাহলে সে দীর্ঘ মেয়াদি বন্ড কিনবে কেন? সে স্বল্প মেয়াদে খেলবে, যেখানে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের অপারেশনের সাথে দামের সম্পর্ক সবচেয়ে নিবিড়।
নথিতে ‘রেপো কার্যক্রম মূলত এসবিপির তারল্য অপারেশনের সময়সীমার আশেপাশে কেন্দ্রীভূত’—এই কথাটি একটি বোমা। এর মানে হলো, পাকিস্তানের রেপো মার্কেট আসলে কেন্দ্রীয় ব্যাংকের জানালার একটি প্রতিধ্বনি। একটি স্বাধীন আন্তঃব্যাংক রেপো মার্কেট তৈরি হয়নি।
এই কারণেই নথিতে ২০১১ সালের গ্লোবাল মাস্টার রিপারচেজ এগ্রিমেন্ট (জিএমআরএ) গ্রহণের কথা বলা হয়েছে, পাকিস্তান-নির্দিষ্ট বিধানসহ। একটি বৈধ আইনি মতামত নেওয়া হবে। এসইসিপি প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের—বিশেষ করে মানি-মার্কেট মিউচুয়াল ফান্ড—রেপোতে অংশগ্রহণে বাধা চিহ্নিত করবে।
কিন্তু এখানে একটি মৌলিক প্রশ্ন: যদি তারল্য মূলত কেন্দ্রীয় ব্যাংক নির্ভর হয়, তাহলে বাজার অংশগ্রহণকারীরা কেন একে অপরের সাথে রেপো করবে? উত্তর হলো—তাদের কাছে হয় সিকিউরিটিজ নেই, নয়তো উদ্বৃত্ত তারল্য নেই। একটি স্বাস্থ্যকর রেপো মার্কেটের জন্য প্রয়োজন—একটি গ্রুপ যাদের সিকিউরিটিজ আছে কিন্তু নগদ নেই, এবং আরেকটি গ্রুপ যাদের নগদ আছে কিন্তু নিরাপদ সম্পদ দরকার। পাকিস্তানের ক্ষেত্রে প্রথম গ্রুপ (ব্যাংক) সিকিউরিটিজ ধরে রাখছে এবং এসবিপির কাছে গিয়ে তারল্য নিচ্ছে। দ্বিতীয় গ্রুপ (পেনশন ফান্ড, বীমা) কার্যত অনুপস্থিত। ফলে আন্তঃব্যাংক রেপো বাজারেরই প্রয়োজন পড়ছে না।
এটি একটি চাহিদা-পক্ষীয় সংকট। এবং সমাধান শুধু ডকুমেন্টেশন বা আইনি সংস্কারে নেই।
মার্কেট ইনফ্রাস্ট্রাকচার: দুটি রেজিস্টার, একটি বিভক্ত পুল
নথির আরেকটি গুরুত্বপূর্ণ স্বীকৃতি হলো সেটেলমেন্ট আর্কিটেকচারের বিভাজন। প্রচলিত সিকিউরিটিজ নিষ্পত্তি হয় প্রিজম+ এর মাধ্যমে, সুকুক ব্যবহার করে পিএসএক্স, সিডিসি ও এনসিসিপিএল-এর অবকাঠামো। সরকার বলছে, এই বিভাজন আন্তর্জাতিক মান অনুযায়ী নয় এবং কোল্যাটারাল পুলকে খণ্ডিত করে।
ফলাফল—কোল্যাটারাল মোবিলিটি, সিকিউরিটিজ লেন্ডিং, রেপো ও মার্কেট-মেকিং সীমিত হয়।
আমি এখানে একটি পাঠ খুঁজে পাচ্ছি আমার নিজের দেশের ফুটবল থেকে। বাংলাদেশ প্রিমিয়ার লিগে যখন ক্লাবগুলো আলাদা স্টেডিয়াম ব্যবহার করত, তখন প্রতিটি স্টেডিয়ামের পিচ আলাদা—একটি দ্রুত, একটি ধীর। হোম টিমের সুবিধা নির্ভর করত কোন স্টেডিয়ামে খেলা। পাকিস্তানের বন্ড বাজারে প্রিজম+ ও সুকুক অবকাঠামো ঠিক তেমন দুটি ভিন্ন পিচ। একজন বিনিয়োগকারী একটি পিচে খেলতে জানলে অন্যটিতে অফ-পেস হয়ে যান।
নথিতে একটি সমাধানের প্রস্তাব আছে: প্রবাহিত ও পাইকারি স্থাপত্য পুনর্মূল্যায়ন। একটি বিকল্প বিবেচনায় রয়েছে—এসবিপির মাধ্যমে সমস্ত বিপণনযোগ্য সরকারি সিকিউরিটিজের জন্য একক রেজিস্টার, যা ব্রোকার ও এক্সচেঞ্জ অ্যাক্সেস বজায় রাখবে। সিদ্ধান্তের লক্ষ্য: সেপ্টেম্বর ২০২৮।
এই সিদ্ধান্তটি অনেক দেরিতে আসছে। পাকিস্তান যদি জেপি মর্গান জিবিআই-ইএম এজ ইনডেক্সে অন্তর্ভুক্ত হতে চায়, তাহলে এই অবকাঠামো বিভাজন একটি বড় প্রতিবন্ধক। কারণ গ্লোবাল ইনডেক্স সরবরাহকারীরা সেটেলমেন্টের দক্ষতা ও স্বচ্ছতা মূল্যায়ন করে।
কর ও আইনি কাঠামো: যেখানে বিনিয়োগকারীরা হারিয়ে যান
নথিতে কর সংক্রান্ত একটি প্রস্তাব আছে: মেয়াদপূর্তিতে কুপন ও ছাড়ের আয় বণ্টন করা, যাতে উইথহোল্ডিং ট্যাক্স শুধু শেষ ধারকের মালিকানা সময়ের উপর প্রযোজ্য হয়।
এই প্রস্তাবটি আপাতদৃষ্টিতে প্রযুক্তিগত। কিন্তু এর প্রভাব গভীর। বর্তমানে, একটি বন্ড যদি ১০% কুপনে ইস্যু হয় এবং বাজারে দাম বাড়ে, তবে যে বিনিয়োগকারী ৮% ইল্ডে কিনেছেন, তিনি মেয়াদপূর্তিতে গেলে মোট আয়ের উপর কর দিতে হয়। এই অসমতা বাজারে ট্রেডিং নিরুৎসাহিত করে। কারণ যে বিনিয়োগকারী দাম বাড়ার আশায় কিনতে চান, তিনি জানেন যে কর ব্যবস্থা তাকে শাস্তি দেবে।
নথিতে আরও বলা হয়েছে: সমষ্টিগত বিনিয়োগ স্কিমের মাধ্যমে ধারণকৃত সরকারি সিকিউরিটিজের কর ব্যবস্থা সরাসরি বিনিয়োগের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ করা হবে। এই পদক্ষেপ ২০২৮-২৯ বাজেটে অন্তর্ভুক্তির লক্ষ্যমাত্রা নির্ধারণ করা হয়েছে।
২০২৮-২৯ বাজেট মানে—দুই বছর সময়। এই দুই বছরে বাজার অংশগ্রহণকারীদের কী হবে? তারা কর ব্যবস্থার অনিশ্চয়তায় বিনিয়োগ করবেন, নাকি অপেক্ষা করবেন? বাজারের গতিশীলতায় এই অনিশ্চয়তা একটি বড় ক্ষতি।
১৭ ম্যাচের লেজার ও বাস্তবায়নের ঝুঁকি
নথিতে বাস্তবায়নকে তিনটি ধাপে ভাগ করা হয়েছে: প্রথম ১২ মাসে ভিত্তি স্থাপন, ১২-২৪ মাসে প্রধান বাজার সংস্কার, ২৪ মাসের পরে অংশগ্রহণ গভীরতর।
লক্ষ্যগুলো উচ্চাকাঙ্ক্ষী। কিন্তু ঝুঁকিগুলোও স্বীকৃত: নতুন করে মুদ্রাস্ফীতি, রাজস্ব চাপ, প্রাতিষ্ঠানিক সক্ষমতার সীমাবদ্ধতা, সমন্বয়ের চ্যালেঞ্জ এবং তারল্য-নিষ্পত্তি-কর সংস্কার থেকে বিঘ্ন।
আমি যখন ২০১৭ সালে আমার ১৫-কলামের ম্যাচ-নোট টেমপ্লেট তৈরি করছিলাম, তখন আমি জানতাম না যে এই টেমপ্লেট আমাকে পরবর্তী বছরের আন্তর্জাতিক টুর্নামেন্ট বিশ্লেষণে তুলনামূলক সুবিধা দেবে। একইভাবে, পাকিস্তানের এই কৌশলগত কর্মপরিকল্পনা যদি সঠিকভাবে বাস্তবায়ন হয়, তাহলে ২০২৮ সালের পরে বাজার একটি ভিন্ন গতিতে চলবে।
কিন্তু ‘যদি’ শব্দটি ফুটবল ট্যাকটিক্সের মতোই ক্ষণস্থায়ী। একটি দল পরিকল্পনা সাজিয়ে মাঠে নামে, কিন্তু প্রথম গোল খেলে দিলে পুরো গেমপ্ল্যান ভেঙে পড়ে। পাকিস্তানের রাজস্ব পরিস্থিতি যদি আরও খারাপ হয়, যদি মুদ্রাস্ফীতি আবার চড়ে, তাহলে এই সংস্কারগুলো পিছিয়ে পড়বে।
নথিতে একটি সময়সীমা আছে: ২০২৬ সালের নভেম্বরের মধ্যে এলসিবিএম স্টিয়ারিং কমিটি গঠন। ডিসেম্বরের মধ্যে বিস্তারিত বাস্তবায়ন রোডম্যাপ। ডিসেম্বরের মধ্যে নিলাম ফলাফল প্রকাশের নির্দিষ্ট সময়। ২০২৭ সালের মার্চের মধ্যে পিকেআরভি পদ্ধতি প্রকাশ। ফেব্রুয়ারির মধ্যে হালনাগাদ ডিএমও স্টাফিং ও ক্যারিয়ার কাঠামো।
টেকঅ্যাওয়ে: পরবর্তী ম্যাচে যেটি দেখুন
আমার ২০২০ সালের ‘খালি স্টেডিয়াম অডিট’-এ আমি শিখেছিলাম—আসল পরিবর্তন বোঝা যায় তখনই, যখন কোলাহল চলে যায় এবং কেবল শব্দ টিকে থাকে। পাকিস্তানের বন্ড বাজারে সেই কোলাহল এখন নিলাম ও ঋণ ইস্যুর রেকর্ড সংখ্যা। কিন্তু শব্দ—সেকেন্ডারি মার্কেটের গতি, প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীর উপস্থিতি, রেপো বাজারের স্বাধীনতা—সেখানে অনেকটাই নীরব।
এই কর্মপরিকল্পনার সাফল্য মাপা উচিত তিনটি সূচকে। এক: ২০২৭ সালের মধ্যে বেসরকারি রেপো লেনদেনের পরিমাণ। দুই: পেনশন ও বীমা খাতের সরকারি সিকিউরিটিজে বিনিয়োগের পরিমাণ। তিন: পাঁচ বছরের বেশি মেয়াদি বন্ডের সেকেন্ডারি মার্কেট টার্নওভার।
লেজার এখন খোলা। গ্রিড অপেক্ষা করছে সঠিক কলামের জন্য। আর সঠিক কলামটি আসবে তখনই, যখন একটি স্বাধীন রেপো বাজার গড়ে উঠবে—এবং পেনশন ফান্ডগুলো সরকারি বন্ডকে দীর্ঘ মেয়াদি দায় মেটানোর হাতিয়ার হিসেবে দেখতে শুরু করবে। সেটি না হলে, এই বাজার রেকর্ড ইস্যু নিয়ে গর্ব করবে, কিন্তু খেলার আসল গতি কখনও অর্জন করবে না।
কেউ যখন বলবে ‘পাকিস্তানের বন্ড বাজার রেকর্ড উচ্চতায়,’ আমি গ্রিডে দেখব—কোন কলামে সেই উচ্চতা লেখা। আর কোন কলামটি খালি পাতা।