হালভিং, ব্লব আর ব্যালান্স শিট: ব্লকচেইনের বারো ফ্রেম বিশ্লেষণ

হুক: ২,৬৯,৫৬৮ নম্বর এপকের সেই সন্ধ্যা

২০২৪ সালের ১৩ মার্চ, বাংলাদেশ সময় সন্ধ্যা ৭টা ৫৫ মিনিট। ইথেরিয়াম নেটওয়ার্কের ২,৬৯,৫৬৮ নম্বর এপক কার্যকর হলো। নাম ছিল ডেনকুন আপগ্রেড, ভেতরে ছিল EIP-৪৮৪৪ — তথাকথিত প্রোটো-ড্যাংকশার্ডিং। কনসেনসাস লেয়ার বদলাল, এক্সিকিউশন লেয়ার বদলাল, আর নেটওয়ার্কে যুক্ত হলো একটি নতুন ডেটা ব্লকস্পেস, যাকে বলা হয় ব্লব।

সেই সন্ধ্যার পরপর যে জিনিসটা ঘটল, সেটাই আমার কাছে সবচেয়ে বড় ট্যাকটিক্যাল অসঙ্গতি। লেয়ার-২ রোলআপে ইউজার ফি কয়েক ডলার থেকে নেমে গেল সেন্টে, কোথাও সেন্টের ভগ্নাংশে। Arbitrum-এ গড় ট্রানজেকশন খরচ কয়েক মুহূর্তে প্রায় ৯০ শতাংশের বেশি কমে গেল। Optimism-এ একই গল্প। Base-এ একই গল্প।

একটি সিস্টেম যদি হঠাৎ দশ ভাগের এক ভাগ খরচে একই কাজ করতে পারে, তাহলে স্বাভাবিক প্রত্যাশা হলো — ইউজার বাড়বে, অ্যাক্টিভিটি বাড়বে, নেটওয়ার্ক আরও শক্তিশালী হবে। কিন্তু ব্রডকাস্টার হিসেবে আমার অভ্যাস হলো স্কোরকার্ড নয়, বরং বল-বাই-বল সিকোয়েন্স পড়া। আর সিকোয়েন্স পড়তে গিয়ে দেখা গেল অন্য ছবি: ফি কমল, কিন্তু সেই কম ফি-র সুবিধা নিয়ে নতুন ইউজার এল না সমানুপাতিক হারে। বরং যেটা বাড়ল, তা হলো রোলআপের সংখ্যা, ব্রিজের সংখ্যা, আর আলাদা আলাদা লিকুইডিটি পুলের সংখ্যা।

খেলার ভাষায় বললে — পিচ স্লো হয়ে গেল, ব্যাটসম্যানরা আরও সহজে শট খেলতে পারল, কিন্তু রান রেট বাড়ল না। বরং উইকেট ছড়িয়ে গেল পাঁচটা আলাদা স্ট্রিপে। এটাই এই লেখার কেন্দ্রীয় প্রশ্ন: খরচ কমা আর ব্যবহার বাড়া — এই দুইয়ের মধ্যে যে ফাঁক, সেটা কী সিস্টেমের ব্যর্থতা, নাকি সিস্টেমের স্বাভাবিক গঠন?

---

কনটেক্সট: ব্লকচেইনের বর্তমান মাঠ-বিন্যাস

বিষয়টা বোঝার জন্য আগে মাঠটা দেখতে হবে। গত দুই বছরে ব্লকচেইন ইকোসিস্টেমে চারটি বড় কাঠামোগত পরিবর্তন ঘটেছে, যেগুলো একে অপরের থেকে বিচ্ছিন্ন নয়।

প্রথম পরিবর্তন — ২০২৪ সালের ১০ জানুয়ারি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশন এগারোটি স্পট বিটকয়েন এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড ফান্ড অনুমোদন করল। ১১ জানুয়ারি থেকে S&P-এর হিসাবে BlackRock-এর IBIT, Fidelity-র FBTC সহ একাধিক ফান্ড ট্রেডিং শুরু করল। এরপর ২৩ মে স্পট ইথেরিয়াম ETF অনুমোদিত হলো এবং ২৩ জুলাই থেকে সেগুলো ট্রেডিং শুরু করল। এতে ব্লকচেইন মার্কেটে ঢুকে পড়ল এক নতুন ধরনের অংশীদার — অ্যাসেট অ্যালোকেটর, যাদের হাতে ট্রিলিয়ন ডলারের পেনশন ও ইনস্যুরেন্স ফান্ড, এবং যাদের সিদ্ধান্তের চালিকাশক্তি হলো ব্যালান্স শিট, প্রোডাক্ট স্লট আর জুরিসডিকশনাল অনুমোদন।

দ্বিতীয় পরিবর্তন — ২০২৪ সালের ১৯-২০ এপ্রিল বিটকয়েনের চতুর্থ হালভিং হয়ে গেল, ব্লক ৮,৪০,০০০-এ। ব্লক সাবসিডি ৬.২৫ বিটকয়েন থেকে নেমে ৩.১২৫ বিটকয়েনে। হিসাবটা সোজা — দিনে প্রায় ৯০০ বিটকয়েন নতুন ইস্যু কমে দাঁড়াল প্রায় ৪৫০ বিটকয়েনে। বার্ষিক হিসাবে ইস্যু রেট নেমে এল এক শতাংশের নিচে।

তৃতীয় পরিবর্তন — নিয়ন্ত্রক কাঠামো। ইউরোপীয় ইউনিয়নের Markets in Crypto-Assets বা MiCA রেগুলেশন স্টেবলকয়েন সংক্রান্ত বিধান কার্যকর করল ২০২৪ সালের ৩০ জুন, আর পূর্ণ প্রযোজ্যতা এল ৩০ ডিসেম্বর ২০২৪-এ। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে ২০২৫ সালের জুলাই মাসে স্টেবলকয়েন সংক্রান্ত GENIUS অ্যাক্ট আইনে পরিণত হলো, আর তার আগে জুলাই মাসেই হাউস অফ রিপ্রেজেন্টেটিভস CLARITY অ্যাক্ট পাস করল। অর্থাৎ প্রথমবারের মতো বড় বাজার দুটোতে ক্রিপ্টো সম্পদের শ্রেণীবিন্যাস নিয়ে আংশিক আইনি আকার তৈরি হলো।

চতুর্থ পরিবর্তন — সেটেলমেন্ট স্তরের ভেতরে স্টেবলকয়েনের ভূমিকা। Tether-এর USDT ও Circle-এর USDC এখন মূলত ট্রেডিং কোলেটারাল নয়, বরং আন্তঃসীমান্ত নিষ্পত্তির একটি বিকল্প রেল। বাংলাদেশের প্রেক্ষাপটে বিষয়টা কম গুরুত্বপূর্ণ নয় — দেশে রেমিট্যান্স আসে বছরে দুই হাজার কোটিরও বেশি ডলারের সমান, আর সেই প্রবাহের প্রতিটি ট্রান্সফার-ফি ভগ্নাংশ সেটেলমেন্ট ইকোনমিক্সকে সরাসরি প্রভাবিত করে।

---

কোর: বারোটি ফ্রেমে সিস্টেমের গঠন

আমি সাধারণত একটা ম্যাচকে বারো-সাতাশটা ফ্রেমে ভাগ করি — কোন ফ্রেমে কোন প্লেয়ার কোথায় দাঁড়াল, কে কোন স্পেস ছেড়ে দিল, সেই জ্যামিতিটাই আসল ফলাফল তৈরি করে। ব্লকচেইনের লেজারও আসলে ফ্রেমেরই সমষ্টি, শুধু নাম ব্লক। নিচে বারোটি ফ্রেমে বর্তমান কাঠামোটা দেখাচ্ছি।

ফ্রেম ১ — ইস্যু বনাম শোষণ। হালভিংয়ের পর প্রতিদিন নতুন ব্লক সাবসিডি প্রায় ৪৫০ বিটকয়েন। স্পট ETF-র নেট ইনফ্লো যেকোনো একদিনে এই সংখ্যাকে কয়েকগুণ ছাড়িয়ে যেতে পারে, আবার কয়েক সপ্তাহ ধারাবাহিক আউটফ্লোতে খালি করে দিতে পারে। এখানেই আসল স্ট্রাকচারাল পয়েন্ট — দামের প্রান্তিক ক্রেতা আর প্রান্তিক বিক্রেতা এখন খনি শ্রমিক নয়, বরং ফান্ড ফ্লো ও অ্যাপ্রুভাল পাইপলাইন।

ফ্রেম ২ — ভিত্তি বনাম প্রয়োগের ফাঁক। BTC-র লিকুইডিটি এখন গভীর, স্প্রেড সংকীর্ণ, নিয়ন্ত্রিত কাস্টডিতে সম্পদ সুরক্ষিত। অথচ বিটকয়েন নেটওয়ার্কে দৈনিক নিষ্পত্তির পরিমাণ এথেরিয়াম বা স্টেবলকয়েন রেলের তুলনায় বিনয়ী। অর্থাৎ বিটকয়েন বড়ভাবে অর্জিত হয়েছে স্টোর-অব-ভ্যালু হিসেবে, নিষ্পত্তি রেল হিসেবে নয়।

ফ্রেম ৩ — ব্লবের প্যারাডক্স। EIP-৪৮৪৪ লেয়ার-২ খরচ কমাল, কিন্তু লেয়ার-২-এর মধ্যে লিকুইডিটি ছড়িয়ে দিল। ২০২৪ সালের আগে একটি রোলআপেই মূল সক্রিয়তা কেন্দ্রীভূত ছিল, এখন Arbitrum, Optimism, Base, zkSync, Starknet, Linea সহ এক ডজন চেইন সমান গুরুত্ব দাবি করে। ব্রিজের সংখ্যা বাড়ল, আর প্রতিটি ব্রিজ একটি নতুন আক্রমণ-পৃষ্ঠ।

ফ্রেম ৪ — ব্রিজ ঝুঁকির হিসাব। Ronin ব্রিজে ২০২২ সালের মার্চে প্রায় ৬২৪ মিলিয়ন ডলার, Wormhole-এ ফেব্রুয়ারি ২০২২-এ প্রায় ৩২০ মিলিয়ন, Nomad-এ আগস্ট ২০২২-এ প্রায় ১৯০ মিলিয়ন — এই ধারাবাহিকতা দেখিয়ে দেয় যে মূল চেইন নয়, সংযোগস্থলগুলোই দুর্বলতম রিং। ২০২৫ সালের ফেব্রুয়ারিতে Bybit-এ যে বিলিয়ন-ডলার পরিসরের নিরাপত্তা ঘটনা ঘটেছে, সেটিও একই স্ট্রাকচারাল লেসনের পুনরাবৃত্তি।

ফ্রেম ৫ — স্টেবলকয়েন সেটেলমেন্টের ভরকেন্দ্র। স্থিতিশীল মুদ্রা sekarang ক্রিপ্টো বাজারের ভেতরের মুদ্রা নয়, বাইরেরও। এর ব্যাকিং হিসেবে কোষাগার বিল ও রিভার্স রেপোতেই লুকিয়ে আছে আসল সাইকেল — সুদের হার ওঠানামা করলে জারি-প্রতিশ্রুতির অর্থনীতি বদলে যায়।

ফ্রেম ৬ — রেগুলেশন বনাম বিতরণ। MiCA-র প্রভাব শুধু অনুমতি নয়, বিতরণ চ্যানেলের উপরও। যে এক্সচেঞ্জ শুধু অফশোর ভিত্তিতে ইউরোপে বিতরণ করত, তার মডেল ভেঙে গেল। একইভাবে GENIUS অ্যাক্টের পর স্টেবলকয়েন ইস্যুকারীদের জন্য ব্যাংক-সদৃশ রিজার্ভ ও রিপোর্টিং বাধ্যবাধকতা তৈরি হলো।

ফ্রেম ৭ — প্রতিষ্ঠানিক কাস্টডির স্তর। ETF-র সাফল্য সম্পদের ভেতরে ঢোকার সংখ্যা বাড়াল, কিন্তু সম্পদের উপর ইউজারের নিয়ন্ত্রণ কমাল। ফলে নতুন দ্বৈততা তৈরি হলো: অন-চেইনে টোকেন, অফ-চেইনে দাবি।

ফ্রেম ৮ — বেসিস ট্রেড আর ডেরিভেটিভের ছায়া। স্পট ETF চালু হওয়ার পর ক্যাশ-অ্যান্ড-ক্যারি ট্রেড বড় আকারে বাড়ল — স্পট কেনা এবং ফিউচার বিক্রি করে ফান্ডিং বা বেসিস আয় নেওয়া। ফলে স্পট চাহিদার একটা অংশ আসলে সিন্থেটিক স্ট্রাকচার, গৃহস্থালি-ধরনের দীর্ঘমেয়াদি চাহিদা নয়।

ফ্রেম ৯ — মাইনিং অর্থনীতি। হালভিংয়ের পর হ্যাশপ্রাইস কমার চাপে ছোট খনি শ্রমিক বেরিয়ে পড়ে, ক্ষমতা বড় পুলে কেন্দ্রীভূত হয়। নেটওয়ার্ক নিরাপত্তার মোট খরচ কমা মানে সমান পরিমাণ নিরাপত্তা কিনতে কম খরচ — এই সংকোচন দীর্ঘমেয়াদে একটি কাঠামোগত ঝুঁকি।

ফ্রেম ১০ — টোকেনাইজড ট্রেজারি। BlackRock-এর BUIDL ফান্ড ২০২৪ সালের মার্চে চালু হওয়ার পর থেকে টোকেনাইজড কোষাগার বিলের বাজার কয়েকগুণ বেড়েছে। এখানে আসল প্রশ্ন প্রযুক্তির নয়, বিতরণের — কোন ব্রোকার ডিলার, কোন ক্লিয়ারিং হাউস, কোন কাস্টডিয়ান এই স্তরে বসবে।

ফ্রেম ১১ — রেমিট্যান্স করিডোর। বাংলাদেশে যেখানে ব্যাংক-ভিত্তিক রেমিট্যান্সে খরচ গড়ে দুই শতাংশের বেশি, সেখানে স্টেবলকয়েন-ভিত্তিক করিডোর তাত্ত্বিকভাবে এক শতাংশের নিচে নামতে পারে। কিন্তু বাস্তবে অফ-র‍্যাম্প ক্যাশ-আউট, ভ্রমণ-নিয়ম বা ট্রাভেল রুল এবং স্থানীয় লাইসেন্সিং — এই তিনটাই আসল বাধা।

ফ্রেম ১২ — ডেভেলপার সক্রিয়তা। দামের চক্রের চেয়ে বেশি বিশ্বাসযোগ্য সূচক হলো কোন চেইনে কোড কমিট হয়, কোন চেইনে অ্যাক্টিভ ডেভেলপার থাকে। ২০২২-২৩-এর শীতে দাম পড়ল, ডেভেলপার সংখ্যা comparatively কম পড়ল — এটাই সিস্টেমের স্থিতিস্থাপকতার প্রমাণ।

---

কোরের ফলাফল: কোন কাঠামো আসলে টেকসই

উপরের বারোটি ফ্রেম একসাথে পড়লে একটা পরিষ্কার ছবি তৈরি হয়। ব্লকচেইনের বর্তমান গঠন তিন স্তরে ভাগ হয়ে গেছে।

প্রথম স্তর — সম্পদ স্তর। এখানে বিটকয়েন, ইথেরিয়াম, স্পট ETF, ইনডেক্স প্রোডাক্ট, ফিউচার ও অপশন। এই স্তরের ভাষা মূলধন বাজার, নিয়ন্ত্রক ও পোর্টফোলিও ওয়েট। দ্বিতীয় স্তর — নিষ্পত্তি স্তর। এখানে স্টেবলকয়েন, টোকেনাইজড কোষাগার বিল, ব্যাংক-সদৃশ রিজার্ভ এবং ক্রস-বর্ডার পেমেন্ট রেল। এই স্তরের ভাষা কমপ্লায়েন্স, রিজার্ভ অডিট ও লিকুইডিটি রেশিও। তৃতীয় স্তর — অ্যাপ্লিকেশন স্তর। এখানে রোলআপ, ডিএক্স, লেন্ডিং প্রোটোকল, ব্রিজ ও ডি-অ্যাপ। এই স্তরের ভাষা গ্যাস ফি, ব্লক টাইম ও টিভিএল।

সাম্প্রতিক রাজনীতির মূল কৌশল হলো সিস্টেমকে জয় করা নয়, বরং গুণে ফেলা। যার ভিত্তি সবচেয়ে পরিষ্কার, তার প্রতিষ্ঠানিক অনুমোদন সবচেয়ে সহজ, তার মূলধন সবচেয়ে কম খরচে পাওয়া যায়। যার ভিত্তি কেবল কোড, তার অনুমোদন ঝুঁকিপূর্ণ, মূলধন ব্যয়বহুল, আর লিকুইডিটি উপরে-নিচে ওঠানামা করে। ফলে লিকুইডিটি এমনিতেই দ্বিতীয় ও তৃতীয় স্তরের সংযোগস্থল থেকে সরছে প্রথম স্তরে। এই সরবরাহ-স্থানান্তরটাই ব্যাখ্যা করে কেন ব্লব দিয়ে ফি কমলেও রোলআপগুলো নতুন ইউজার পেল না — কারণ নতুন ইউজার এখন 'অ্যাপ' খুঁজছে না, 'অ্যাক্সেস' খুঁজছে।

এটা ব্যর্থতা নয়, এটা মাঠ-পুনর্বিন্যাস। ফুটবলে ডিপ ব্লক ছেড়ে হাই লাইন নিলে গোল খাওয়ার ঝুঁকি বাড়ে, কিন্তু স্পেসও বাড়ে। ব্লকচেইনে ঠিক উল্টো হচ্ছে — সিস্টেম লাইন নেমে গেল, স্থিতিশীলতা বাড়ল, কিন্তু মধ্য-মাঠ ছেড়ে দিল। আর যে দল মধ্যমাঠ হারায়, সে ম্যাচ জিতলেও সেটার চরিত্র হারায়।

---

কনট্রারিয়ান: যে ব্লাইন্ড স্পট কেউ হিসাবে ধরছে না

এখন সেই জায়গায় আসি, যেখানে সংখ্যাগরিষ্ঠ বাজার-ভাষ্য আর বাস্তব কাঠামোর মধ্যে একটি ফাঁক তৈরি হয়েছে।

প্রচলিত ভাষ্য বলছে — প্রতিষ্ঠানিক গ্রহণ প্রমাণিত, তাই ব্লকচেইন মূলধারায় ঢুকে গেছে। এই ভাষ্যের ভিত্তি হলো ETF-তে জমা হওয়া সম্পদের পরিমাণ। কিন্তু একই কাঠামোর দিকে উল্টো দিক থেকেও তাকানো যেতে পারে। অ্যাসেট-গেদারিং আর নেটওয়ার্ক-অ্যাডপশন একই জিনিস নয়, এবং এই দুটোকে গুলিয়ে ফেলাই এখন সবচেয়ে বড় বিশ্লেষণী ভুল।

তুলনার ভিত্তিটা সোজা। একটি স্পট ETF-তে টাকা ঢোকার অর্থ হলো একটি কাস্টডিয়ান একটি নির্দিষ্ট সংখ্যক কয়েন কিনে রিজার্ভে রাখল। তাতে অন-চেইনে অ্যাক্টিভ অ্যাড্রেসের সংখ্যা বাড়ে না, স্ব-হেফাজতকারী ওয়ালেটের সংখ্যা বাড়ে না, ডি-অ্যাপ ব্যবহার বাড়ে না। বরং কাস্টডিয়াল কনসেনট্রেশন বাড়ে। ২০২৪ সালের জানুয়ারি থেকে ২০২৫ সালের মধ্যে যত কয়েন বড় কাস্টডিয়ানদের হাতে গেল, তার বড় অংশ কখনো অন-চেইনে একবারও নড়েনি।

দ্বিতীয় ফাঁক — রেগুলেশনের সাফল্যকে গ্রহণ হিসাবে ধরে নেওয়া। MiCA আর GENIUS অ্যাক্ট প্রমাণ করে যে আইনপ্রণেতারা সম্পদকে চিনতে শিখেছেন। কিন্তু আইন চেনা আর প্রযুক্তি ব্যবহার — এরা আলাদা কাজ। ব্যাংকিং ব্যবস্থায় টোকেনাইজড ডিপোজিট আর ব্লকচেইনে সেটেলমেন্ট একই জিনিস নয়। প্রথমটি হলো পুরনো খেলার নতুন স্কোরবুক, দ্বিতীয়টি হলো নতুন খেলা।

তৃতীয় ফাঁক — হালভিং-ভিত্তিক সরবরাহ-শক তত্ত্ব। প্রতিদিন ৪৫০ কয়েনের কমতি নাটকীয় শোনায়, কিন্তু যদি ফিউচার ও অপশনের থেকেই মূল্য নির্ধারণের প্রান্তিক স্তর আসে, তাহলে স্পট সরবরাহের ঘাটতির প্রভাব ডেরিভেটিভ স্ট্রাকচার শোষণ করে নেয়। বেসিস ট্রেড ঠিক এই কাজটাই করে — দামের চাপকে ফান্ডিং রেশিওর দিকে সরিয়ে দেয়।

চতুর্থ ফাঁক — 'ফি কমল, তাই ব্যবহার বাড়বে' যুক্তিটি। এখানে আমি আলাদা করে বলতে চাই: এই যুক্তিটির বাস্তব ভিত্তি দুর্বল। খরচ ব্যবহারের একমাত্র নির্ধারক নয়, কারণ ব্যবহার নির্ভর করে কাজের স্বচ্ছতার উপর, আর কাজ নির্ভর করে লিকুইডিটির উপর। ব্লবস্পেস ফি কমাল, কিন্তু কনসেনট্রেটেড লিকুইডিটি কমাল না।

ব্রডকাস্টারের চোখে এই ফাঁকটা চেনা। ২০১৮ সালে রাশিয়ায় স্পেন ১,০২৯ পাস করেছিল, দখলে ছিল ৭৪ শতাংশ, শট ছিল ২৫ — কিন্তু ওপেন প্লে থেকে একটি গোলও হয়নি, আর পেনাল্টিতে বিদায় নিতে হয়েছিল। পাসিং নেটওয়ার্ক পরিপূর্ণ ছিল, অনুপ্রবেশ ছিল না। সিস্টেম মেট্রিক সন্তুষ্ট করে, ফলাফল করে না। ব্লকচেইনের বর্তমান অবস্থাটা ঠিক সেই ফ্রেমের মতো।

টেবিল কখনো মিথ্যা বলে না, কিন্তু ফিসফিস করে। ট্রানজেকশনের সংখ্যা বলবে লেনদেন বেড়েছে। সক্রিয় অ্যাড্রেস বলবে কার্যকারিতা বেড়েছে। কিন্তু কে লিখছে, কে যাচাই করছে, আর কারিকুলামে সেটেলমেন্ট কোথায় বসছে — সেই প্রশ্নই বলে দেয় কাঠামো দাঁড়িয়ে আছে নাকি দুলছে।

---

মাঝপথের ভারসাম্য: যেখানে কনসেনসাস ঠিক আছে

একজন কাঠামোগত ভাষ্যকার হিসেবে আমাকে নিজের সূচক দিয়েই নিজেকে কাটতে হয়। তাই এখানে পরিষ্কার করে বলা দরকার — দুই জায়গায় সংখ্যাগরিষ্ঠ ভাষ্য ঠিক আছে।

প্রথমত, স্টেবলকয়েন যে সত্যিই আন্তঃসীমান্ত নিষ্পত্তির একটি কার্যকর রেল হয়ে দাঁড়িয়েছে, সেটার পক্ষে যথেষ্ট ভিত্তি আছে। অন-র‍্যাম্প/অফ-র‍্যাম্প করিডোরের ব্যাংক স্থানান্তরের চেয়ে দ্রুততর ও স্বচ্ছ, আর ২০২৪-২৫ জুড়ে জারি-পরিমাণের ধারাবাহিক বৃদ্ধি এটাই দেখায়।

দ্বিতীয়ত, প্রমাণ-অবস্থানের ভাষায় ইথেরিয়ামের পরিবর্তন কার্যকর। ২০২২ সালের ১৫ সেপ্টেম্বরের মার্জ থেকে শক্তি খরচ প্রায় নিরানব্বই দশমিক নয় শতাংশ কমেছে — এই তথ্য-ভিত্তিক কাঠামো স্পষ্টভাবে ভালো।

অর্থাৎ কাঠামো ধ্বংস হয়নি; কাঠামো পুনর্বিন্যাসিত হয়েছে। ঝুঁকি হচ্ছে দুর্বল বিষয়টিকে সংখ্যায় ঢেকে ফেলা।

---

টেকঅ্যাওয়ে: পরবর্তী ব্লক যেভাবে যাচাই করব

পরের কয়েক কোয়ার্টারে আমি নিজের কাজের অনুমান পরীক্ষা করতে চারটি জিনিস দেখব।

প্রথম — স্পট ETF-র দৈনিক নেট ফ্লোর সঙ্গে খনি ইস্যুর অনুপাত। যেদিন নেট ফ্লো ধারাবাহিকভাবে ইস্যুর অর্ধেকের নিচে নামবে, সেদিন কাঠামোর কেন্দ্র বদলাবে। দ্বিতীয় — কাস্টডিয়াল ব্যালান্সের কেন্দ্রীভবনের সূচক। সারা বাজারের কয়েকজন কাস্টডিয়ানে কেন কয়েন, সেটা অন-চেইনে দেখা যায়। তৃতীয় — লেয়ার-২ নেটিভ ব্রিজে টিভিএলের ভাগ। যেদিন একটি রোলআপের নেটিভ ব্রিজ প্রভাবশালী হবে, সেদিন মধ্যস্থতা কমবে আর ঝুঁকি কমবে। চতুর্থ — স্টেবলকয়েন ফ্লোর, রিভার্স রেপো রেট ও রেগুলেটরি রিজার্ভ রিপোর্টের মধ্যে সম্পর্ক।

আমি এখনো শেষ বাক্যটি লিখতে পারছি না, কারণ একটা ফ্রেম মিসিং — বাংলা বাজারে ওয়ালেট খোলা গেল, কবে ভার্চুয়াল অ্যাসেট সার্ভিস প্রোভাইডার লাইসেন্স কার্যকর হবে, সেই সময়টা এখনো নির্দিষ্ট নয়। ওই ফ্রেমটি এলোনা, তবেই কাঠামোর পূর্ণ ছবি দাঁড়াবে।

ডেডলাইন জিতেছে, পারফেকশন হেরেছে — তবু প্রকাশ করছি। তিন নম্বর মানুষ নয়, আইডিয়া।